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中金公司发布研究报告称，自上而下来看，原药价格在2021年末达到近十年顶点后已回落超过一年半时间，当前原药价格已回到2014-16年上一轮历史底部区间。中金认为在供给持续兑现的2023-24年植保行业较难有整体性行情，但是行业长期亏损难以为继，部分产品在经历亏损后有修复的可能性，行业回归至盈亏平衡或微利的新平衡态。展望2024年，当前已处周期底部、未来有增量的行业龙头或迎来左侧布局时点。

中金公司主要观点如下：

2021-22年全球植保行业高增长，中长期增速放缓。农产品价格强势，主要农业种植国家气候良好，全球植保市场在2021-22年迎来景气周期，2022年植保市场实现名义增长13.7%。向前看，2023年美洲、欧洲市场复苏，但行业库存高企、农产品(000061)价格回落、大宗品价格回落，AgbioInvestor认为行业全年有望实现低个位数增长;中长期植保行业在2020-2035年间仍有望保持稳健增长，但是增速呈现逐步放缓的趋势。短周期而言，2023年油价下移，农作物价格回落，植保市场进入去库周期。

上市公司加大投资，国内马太效应持续强化。供给侧，2020年新冠疫情爆发，全球粮食安全得到高度关注，国内草甘膦供应端收紧，价格领涨、带动新一轮农药景气周期，行业资本开支大幅提升，2022年32家上市农化企业投资提升至185亿元以上。2021-22年中国农药出口大幅提升。2020-22年间，海外农药生产受到疫情等因素的不同程度影响，中国在此期间农药出口持续走高，分别为112.8/152.7/159.6万吨，同时出口比例从历史中枢的64%左右提升至85%左右。

中国转基因作物推广在即，或拉动草甘膦、草铵膦等需求。2022年以来中国转基因政策加速推出，截至2022年底国内已获批准的生物安全证书25个，其中21个为玉米性状，4个为大豆性状。CAC预计我国五年后转基因玉米种植面积达到5.56亿亩，转基因大豆种植面积达到5000万亩。转基因作物推广，或带动草甘膦、草铵膦等广谱性除草剂需求。

风险：农产品价格大跌，去库存周期超预期，行业扩产进度超预期。